En Europa, los flujos de crédito han menoscabado el crecimiento económico, al igual que ha ocurrido con los salarios y el empleo
- A pesar de las turbulencias bancarias y las subidas de tipos, el mercado bursátil ha mostrado resiliencia gracias a las expectativas sobre recortes de tipos antes de final de año
- Pese a la recesión técnica, la renta variable europea arrojó unos resultados un 30% superiores a la estadounidense desde otoño, invirtiendo 10 años de rentabilidades relativas inferiores
- El exceso de ahorro, unos sólidos balances y el descenso de los precios energéticos constituyen puntos positivos para Europa
Los tipos de interés de la Reserva Federal estadounidense han pasado de cero a 5%-5,25% en los últimos 15 meses, mientras que el tipo de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años subió desde el 1,5% del año pasado hasta situarse un 4,25%1. Más tarde retrocedió debido al desplome de los bancos Silicon Valley, Signature y First Republic.
Sin embargo, las turbulencias del sector bancario solo fueron el segundo acontecimiento inesperado. Las subidas de los tipos de interés y los altos rendimientos ya habían ocasionado pérdidas para los bonos por ajuste a valor de mercado, lo que llevó a los depositantes estadounidenses a salir de la banca y acudir a los fondos del mercado monetario. La resiliencia observada en el mercado bursátil se ha podido atribuir a las expectativas de bajadas de tipos en algún momento posterior de este año. Sin embargo, la inflación se mantiene persistentemente alta: la inflación del PCE subyacente, constituido por los precios de productos y servicios adquiridos por consumidores, podría superar el 3,5% al final del año, muy por encima del objetivo del 2%. No obstante, la Fed no está aminorando las subidas de tipos, sino adoptando otros medios para mantener la estabilidad bancaria (Gráfico 1).
